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4月18日，李宁(02331.HK)开盘高开高走，收盘涨幅为6.78%，报14.18港元。公司股价创出本轮反弹新高，实现2018年10月以来的翻倍涨幅，更创出股价近8年新高，最新总市值为310.93亿港元。

（数据来源：富途牛牛）

根据公司4月17日盘后公告称，以吊牌价计算，特许经销商于2019年3月份举办的2019年第四季度订货会的李宁品牌产品订单(不包括李宁YOUNG)，按年录得10%-20%中段增长。以去年同季度伊始已投入运营的李宁销售点计算，截至2019年3月31日止第一季度，整个平台的同店销售按年录得10%-20%中段增长。

事实上，李宁(02331.HK)最近一直备受市场资金关注，从2018年10月11日打出6.33元的低点以来，股价走势就一直稳定向上，并于今日打出14.20元的高点，经过半年时间，股价已经最高取得近125%涨幅。

股价背后都是由资金推动，尤其在港股这种成熟市场，投资者都是不见兔子不撒鹰的主，那么，资金选择李宁(02331.HK)又是什么原因呢？

打铁还需自身硬，从李宁(02331.HK)业绩来讲，持续稳健的业绩增长是聪明资金选择买入的主要原因。

根据李宁(02331.HK)2018年年报显示，公司2018年实现收入105.11亿元，去年同期为88.74亿元，同比增18.45%；归属于股东的净利润至7.15亿元，去年同期为5.15亿元，同比增长38.8％；毛利50.53亿元，同比增20.98%；每股基本盈利为0.296元，去年同期为0.215元，同比增长37.67%；期内经营现金流增加44%至16.72亿元，运营资金状况持续显着改善。

（数据来源：公司2018年财报）

另外，公司渠道方面进一步拓展，也获得了市场的认可。截至2018年底，李宁核心品牌共有7137家门店，其中，李宁young门店从2017年的173家迅速提升至793家，年度净增620个（包括在2018年1月1日接管授权代理商旗下经销商店铺361家）。李宁品牌销售点增加82个至6344个，直营零售门店减少35个，但批发业务增加117个。

从2018年公司财报中也可以看出，李宁直营业务收入占线下营收占比由12年的23.4%提升至18年的40%左右，由于直营业务毛利率相比加盟业务高，拉动毛利率稳步提升。

除了线下渠道，公司也在大力发展电商渠道业务，线上渠道占比已经由12年4%提升至18年的22%，随着公司电商渠道进一步完善，电商渠道对于公司的营收贡献将进一步提升，能够更好的拉动公司毛利率水平。

此外，公司营运效率的提升，也是资金看好的一个细节点。2018年，李宁的库存周转天数减少2天为78天，走在国产运动品牌前列，营收账款天数从52天降至36天，应付账款天数从83天降至74天。整个营运效率方面得到显著的改善。

同时，机构研究报告的添薪加油也是一方面。我们注意到，从2019年年初以来，公司获得多家机构的“买入”、“增持”评级。其中，国际投资银行高盛、天风证券、东方证券等给出“买入”评级并给出较高的目标价。

再从运动鞋服整个行业来看，受益于社会的消费升级，体育运动参与人次及人均消费提升，行业空间还是非常广阔的。这也是喜欢自上而下选择策略的投资者的必备课（投资前，先看行业空间，再看个股质量）。

根据国联证券研究报告显示，未来几年，体育产业未来将保持较高速发展，预计2015-2025年体育产业总产出年复合增速为11.4%。经常参加体育锻炼的人数也将由2015年的3.6亿人提升至2020年的4.35亿人和2025年的5亿人。伴随收入提升、二三四线城市消费升级以及运动专业化细分化需求，人均运动鞋服消费有望持续增长。

落实到国内运动鞋服企业来看，目前，国际品牌Adidas和Nike保持领跑优势，李宁、安踏体育、申州国际等国内品牌奋起直追，虽然与国外品牌公司比仍存较大的差距，但也都发展比较成熟，在差异化竞争中具备成长空间。

另外，根据国务院关税税则委员会宣布，自2019年4月9日起，税目2的税率由25%调降为20%，具体包括：运动用品、钓鱼用品、纺织品及其制成品等。在国内降税减费的大背景下，运动鞋服企业也被政策大礼包砸中，对行业公司的发展及盈利改善都具有助力。

而李宁（2331.HK）作为国内运动鞋服的头部企业，公司的成长性、盈利能力、营运能力都处于国内运动鞋服品牌的前列，加上大环境的消费升级及税收礼包，聪明的资金自然早就埋伏进去了。