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从联营企业发掘投资机会:非凡中国发盈喜,李宁(02331.HK)存在机会?

2022-10-28 22:11:16 870

摘要:最近一只股票放量上涨引起了我的注意:非凡中国(8032.HK)。去查了下,原来是发盈喜了。盈喜里面有个信息引起了我的兴趣,见红框。想不到大名鼎鼎的中国体育品牌李宁是一家创业板上市公司的联营企业,这就有意思了:非凡中国前三季度业绩才2410万...

最近一只股票放量上涨引起了我的注意:非凡中国(8032.HK)。

去查了下,原来是发盈喜了。盈喜里面有个信息引起了我的兴趣,见红框。

想不到大名鼎鼎的中国体育品牌李宁是一家创业板上市公司的联营企业,这就有意思了:非凡中国前三季度业绩才2410万,最后一个季度,净利暴增到至少8000万以上,那李宁下半年的业绩会如何呢?可不可能从非凡的盈喜来推下李宁2016年的业绩?

对许多投资者而言,可能熟悉李宁,但不知道非凡中国是何方神圣,所以我们先说说非凡中国。

非凡中国公司简介

非凡中国的代码是8032,李宁上市时间大家知道是2004年,而8032这个代码自2000年以来就存在。它已经换了几个马甲,最早叫大中华科技,做的是网上保健内容及服务。2009年8月收购了快意空调设备有限公司,后者从事设计、安装、及制造节能设备,公司名称更改为快意节能。

不过这个新入主8032这个壳的大股东似乎也没多少兴趣做事,不到一年就卖壳了,而接手方就是李宁先生。此时李宁已经把李宁公司丢给了职业经理人,自己与哥哥李进搞了个资本运作,通过BVI公司收购LeadA-head limited,运用资本手段控股了快意节能,随后就改名为非凡中国。

接着也就是大家熟悉的套路,李宁两兄弟就把手上的资产装进这个壳里,包括非凡中国体育控股有限公司、沈阳兆寰产业园99%的权益和沈阳兆寰置业投资100%权益。2011年的时候两兄弟也想把李宁公司30.9%的股权装进去,不过未获香港证监会批准而作罢。

2012年12月,非凡中国以代价13.585亿港币收购李宁公司25.23%的股权,由此李宁公司成为非凡中国的联营公司。

装了这么多资产的非凡中国,主要业务究竟是做什么呢?

如果我们看早期的非凡中国的年报,知道其有三块业务:体育业务、体育社区开发业务、绿色能源业务。

绿色能源业务是原来快意节能留下的,主要是生产节能型空调。不过这块业务做的不怎么样,年年亏损,资产也不断减值,2014年的时候非凡中国把这块业务基本上卖掉了。

体育业务这块包括体育人才管理、体育及运动相关咨询项目制作以及安排体育赛事等。2016年前三季度这块业务产生收入1.3亿元,同比2015年增长了49.8%。

收入主要是分两块,一块是体育内容制作及配送,比如举办联赛获得的一些商业推广,这块收入前三个季度达8710万港币,同比增长了10%左右。还有一块是人才管理收入,主要是为中国知名运动员的商业工作提供服务。前三季度达4290万元,这相比去年的780万元翻了差不多5倍。

还有一块业务叫体育社区开发业务。早些年其实真有愧这个名称,为什么这么说呢?

2010年非凡中国把沈阳兆寰产业园的资产装入后,原来是打算把开发成一个低碳、节能、环保的建材生产枢纽,非凡中国把厂房出租给建材生产商收取租金(讲真,不明白为什么叫体育社区开发)。

估计是这些生产商的生意不好做,协议就于2012年年底提前终止,这么大块的厂房就砸在了非凡中国自己手里,非凡中国只好从地产商生意转向制造商,自己生产和销售起预制混凝土产品。之后这块业务就基本上边缘化了。

2011年的时候非凡中国还在长白岛也拿了块地,这块倒是真的想把它开发为一个体育住宅社区,不过由于资本要求因素以及2011年底中国房地产市场的调整,最终是与沈阳国土局签订协议,把这块地给退回去了,沈阳国土局也算大方,按金全部退给了非凡中国。

从之前这块体育社区的发展来看,打着体育的名号,其实是想做房地产。尽管一再受挫,非凡中国在这块仍然不死心,2015年8月与中信集团订立增资扩股协议,认购了中信置业29%的股权。虽然不死心,但已经不自己做了。

那体育社区业务这块现在做成了什么样呢?其实我觉得公司现在才真的在做体育社区。

2015年与扬州市人民ZF合作,由扬州市人民ZF投资建立了扬州李宁体育园,运营管理则交由非凡中国。2015年7月的时候非凡中国拿下了毗邻这个体育园的一块商住用地的土地使用权,用于开发体育社区项目。2015年12月又与柳州市城市投资建设发展有限公司签署合作协议,决定在柳州也开发李宁体育园及体育社区。

扬州李宁体育园由2015年年底正式开幕,2016年非凡中国收入大增,重要原因就是这块业务。

因而,社区业务2016年前三个季度产生收入1.747亿港币,同比2015年大增了近6倍。

我们来看非凡中国的业务,会发现它与李宁是很相关的,李宁的品牌价值可以增加它的知名度,而无论是在它举办的赛事上,还是它的体育里,李宁产品的高密度亮相,又为李宁做了宣传。可以说,它们是一荣俱荣,一损俱损。

非凡中国过去几年过得并不好,16年才发了转盈的盈喜,那李宁呢?

李宁:业绩出现反转

对李宁熟悉的投资者,肯定知道其经历过巅峰与低谷的悲欢史。无论是业绩,还是股价都上演了冰与火之歌的前后鲜明对比。

直到2015年,李宁才扭亏。而这扭亏的背后,还是靠着以1.25亿出售掉红双喜10%的股权,接盘方不是别人,正是非凡中国。这个出售看不出会对双方产生任何增量的效益,所以它的目的应该只有一个,让李宁转盈。

不过对李宁来说,有一件事情还是可以欣慰的,度尽劫波后,它在国有体育品牌里仍然保持了其他品牌不具有的品牌价值,即使它现在无论市值,还是收入,还是利润都被安踏甩了不知道多少条街。

体育用品这个行业的品牌价值。举个例子,你要去淘宝买双时尚鞋什么的,你大概率是搜品类,一个一个去翻,而如果你去淘宝买体育用品,你大概率搜的是品牌,而不是品类。

尽管自2011年以来,李宁身陷囹圄,但是在品牌的打造上,李宁是不遗余力的。在经历90后定位的迷失后,2012年李宁强势回归体育,专注篮球、跑步和羽毛球产品的业务重点。顶着巨亏的财务压力,李宁签约了篮球巨星德维恩*韦德,其韦德系列的产品一直为人赞道。

同时,李宁由生产销售运动产品,开始转向销售一直运动、健康的生活方式。李宁将2015年定位为打造用户体验的发展元年,公司通过提升产品体验、购买体验、运动体验,全方位为消费者打造品牌的独特体验价值,建立持久的品牌核心竞争力。李宁在旗舰店内加强消费者的产品互动体验,鼓励交流分享,在店内开设跑步Corner、李宁iRun俱乐部和李宁跑步品类店。目前李宁在北京、上海布局了两家iRun俱乐部,向数万名跑者提供专业授课、体能训练、跑姿测试、跑团聚会、约跑等体验。

对李宁来说,还有一个好消息是,国内消费环境的变化。2010年以前,中国大部分消费者只是追寻一种运动的感觉,但2010年之后消费者开始转向运动生活的方式。大家要的不是感觉,而是真正的运动参与。这导致了消费者对功能性产品的需求增加,品牌的价值就体现出来了。

李宁2016年上半年的业绩继续保持良好的增长势头,收入增长了13%,毛利率上升,经营利润大增了1.7倍,下半年增长势头还能不能延续呢?

从非凡的盈喜来看,我认为大概率李宁下半年业绩出彩。

非凡盈喜,李宁或贡献几何

非凡中国2012年12月收购了李宁25.23%的股权,李宁作为非凡中国的联营企业,并不并入到非凡中国的报表当中,仅以占联营企业收益显示这块投资的收入。

这个计算用的是权益法,挺复杂的,我也不懂。不过我们依然可以从这块收益来推导李宁的收入大概情况。

需要指明的是,非凡中国在把李宁的业绩并进来的时候,时间上并不一致,而是往前推了三个月。比如上面的三季度报表中,占联营企业收益这块是按李宁从2014年10月1日至2016年6月30日这9个月的业绩来算,单个第三季度则是按李宁第二个季度的业绩来算。

2013年至2016年非凡中国占联营企业的收益每个季度况如下图所示(单位:港币万元)。

我们知道李宁2015年上半年是亏损的,而全年是转盈的,从上面我们也看到非凡占李宁的收益也转正了。由于李宁只有半年的业绩,我们来看半年的情况。可以看到,李宁的业绩与非凡中国这块收入非常相关(单位:万元港币)。

现在非凡中国公布了盈喜,权益持有人应占利润为8000万港币到1.1港币之间。由于前三个季度非凡中国权益持有人应占利润仅为2410万港币,这意味着第四季度增长了5590万元。

这是非凡中国上市以来单个季度的最好表现,并且一个季度的表现已经超过了2016年前三个季度的表现。非凡中国第四个季度对应的是李宁第三季度的业绩,这意味着李宁三季度的业绩大概率大增。

其实如果我们把时间往前看一下,2016年7月7日非凡中国同样发布了盈喜,这个半年业绩对应李宁的是从2015年四季度与2016年一季度。其实2015年四季度基本上在李宁2015年年报体现了,不算新消息,不过这里带来的增量信息是2016年一季度,李宁业绩可能不错。

之后我们也知道李宁8月11日发布业绩公告,从过去几年看看是非常不错的。在港股里,业绩就是股价的催化剂:

所以,这次非凡中国的盈喜大概率暗示着李宁的业绩不错,股价可能存在催化,是个投资机会。

结语

中国是个大市场,有A股,有港股,有主板,有创业板。不同市场之间对年报的披露要求有时候又是不同的,这可能就是投资机会所在。比如有的企业要求披露季报,季报里面可能就藏着对另一些企业业绩的暗示。

我觉得非凡中国与李宁之间就可能存在这样的投资机会,非凡中国发了盈喜,第四季度净利润暴增,极可能暗示着李宁至少三季度业绩非常不错,这或许是李宁短期的一个股价催化。

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